Trong báo cáo vĩ mô mới công bố, Chứng khoán MB (MBS) dự báo rằng tỷ giá sẽ dao động trong khoảng 26.000 - 26.400 VND/USD trong quý III/2025, tương ứng với mức tăng 2,1% - 4,1% so với đầu năm. 

DXY phục hồi nhẹ nhưng rủi ro vẫn hiện hữu

Theo MBS, chỉ số USD Index (DXY) khởi đầu tháng ở mức 99,8, liên tục duy trì xu hướng tăng và dao động ổn định quanh mức 101 kể từ ngày 12/5 nhờ những tiến triển tích cực trong đàm phán thương mại giữa Mỹ và các đối tác.

Tuy nhiên, kể từ ngày 19/5, áp lực giảm giá quay trở lại khi loạt số liệu kinh tế Mỹ cho thấy tín hiệu suy yếu: Moody’s hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ xuống Aa1 do thâm hụt ngân sách tăng, GDP quý I giảm 0,2% – lần đầu tiên kể từ 2022, chi tiêu tiêu dùng tăng chậm, sản xuất suy giảm tháng thứ ba liên tiếp với chỉ số PMI ISM ở mức 48,5.

Thêm vào đó, chính quyền Tổng thống Trump cũng tiếp tục gia tăng căng thẳng thương mại khi đe dọa áp thuế 50% lên hàng hóa EU và đánh thuế 25% lên iPhone nếu Apple không chuyển dây chuyền sản xuất về Mỹ, đồng thời tăng thuế thép và nhôm nhập khẩu lên 50%.

Theo đó, chỉ số DXY đã giảm xuống mức đáy một tháng tại 98,9 vào ngày 26/5. Trong bối cảnh nền kinh tế đối mặt với nhiều biến động, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 5.

Dù vậy, cuối tháng 5, chỉ số này phục hồi nhẹ lên 99,5 (tương đương giảm 9,1% so với đầu năm) nhờ tuyên bố của ông Trump sẽ gia hạn áp thuế với EU đến 9/7.

Rủi ro từ chính sách thuế và động thái của Fed

Theo MBS, đà phục hồi của đồng USD trong tháng 5 đã gia tăng đáng kể áp lực giảm giá lên đồng VND. Cùng với đó, tỷ giá cũng chịu sức ép từ trong nước khi nhu cầu ngoại tệ tăng cao.

Trong tháng 5, KBNN tiếp tục chào mua USD từ các NHTM với tổng trị giá lên tới 250 triệu USD,  cũng đã phần nào khiến nguồn cung ngoại tệ càng bị thắt chặt. Ngoài ra, tháng 5 là tháng cao điểm nhập khẩu, khiến nhu cầu ngoại tệ của các doanh nghiệp tăng mạnh. 

Theo thống kê của người viết, tính từ đầu năm đến nay, KBNN đã có 11 đợt chào mua ngoại tệ với tổng quy mô gần 1,9 tỷ USD. Trong các đợt chào từ tháng 3 đến tháng 5, lượng ngoại tệ KBNN chào mua có quy mô khá lớn từ 100 - 300 triệu USD mỗi đợt.

Việc KBNN tổ chức đấu thầu mua USD (thông thường mục đích chính là trả nợ nước ngoài) trong khi giá trị đồng USD vẫn duy trì ở mức cao tiếp tục hỗ trợ thêm đà tăng của tỷ giá. Động thái chào mua ngoại tệ của KBNN diễn ra trong bối cảnh tỷ giá USD/VND tiếp tục neo cao.

Trước đó, trong phiên 24/6, tỷ giá trung tâm đạt mức 25.058 VND/USD, tăng 716 đồng so với thời điểm đầu năm, lập kỷ lục mới trong nhiều năm qua. Bên cạnh đó, giá bán ra USD tại các ngân hàng đồng loạt tăng vượt ngưỡng 26.300 VND. 

Các chuyên gia MBS nhận định tỷ giá sẽ dao động trong khoảng 26.000 – 26.400 VND/USD trong quý III, tương ứng với mức tăng 2,1% - 4,1% so với đầu năm khi phải đối mặt với nhiều thách thức trong thời gian tới.

Theo MBS, đồng USD được kỳ vọng sẽ duy trì sức mạnh nhờ chính sách bảo hộ thương mại ở mức cao và mặt bằng lãi suất cao của Mỹ khi Fed dự báo sẽ chỉ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay.

Bên cạnh đó, rủi ro liên quan đến thuế đối ứng cũng sẽ là yếu tố có tác động lớn đối với tỷ giá USD/VND trong năm 2025.

"Trong trường hợp thuế đối ứng được giữ ở mức cao sẽ là thách thức lớn đối với hoạt động xuất khẩu và thu hút FDI của Việt Nam, dẫn đến nguồn cung ngoại tệ bị siết chặt và tạo thêm áp lực lên tỷ giá", báo cáo cho hay. 

Tuy nhiên, trong kịch bản tích cực hơn khi các bên đạt được thỏa thuận nhằm giảm thuế, tỷ giá có thể ổn định trở lại, đồng thời hỗ trợ lãi suất và các ngành kinh tế mũi nhọn như xuất khẩu và đầu tư nước ngoài.