Vào ngày 26/8, Chính phủ đã ban hành Nghị định 232, sửa đổi Nghị định 24 về kinh doanh vàng trong đó chấm dứt thế độc quyền nhà nước trong sản xuất vàng miếng, cho phép doanh nghiệp nhập khẩu vàng nguyên liệu.

Nghị định 232 bãi bỏ sự độc quyền này và đưa ra các tiêu chí để các doanh nghiệp và ngân hàng thương mại được Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cấp giấy phép sản xuất vàng miếng, bao gồm:

a) Có giấy phép kinh doanh mua, bán vàng miếng

b) Không có vi phạm hành chính trong kinh doanh vàng chưa được giải quyết

c) Có quy định nội bộ về sản xuất vàng miếng

Chứng khoán Vietcap cho biết chỉ xét riêng về vốn điều lệ (tiêu chí vốn điều lệ trên 1.000 tỷ đồng với doanh nghiệp và trên 50.000 tỷ với ngân hàng), các ứng viên đủ điều kiện bao gồm các chuỗi trang sức hàng đầu (PNJ, DOJI, SJC) và các ngân hàng thương mại thuộc danh mục theo dõi của chúng tôi (VCB, BID, CTG, VPB, TCB, MBB, ACB).

Đối với PNJ, công ty đã đáp ứng các tiêu chí (a), (c) và (d). Ngoài ra, tiêu chí (b) liên quan đến cuộc thanh tra đang diễn ra đối với hoạt động kinh doanh của PNJ thực hiện bởi Bộ Công an. Cho đến nay chưa có vấn đề nào liên quan đến cuộc thanh tra, mặc dù thời gian đưa ra kết luận chính thức vẫn chưa rõ ràng.

Vietcap cho rằng thay đổi chính sách này sẽ mở ra cơ hội để PNJ tái tham gia vào mảng kinh doanh vàng miếng (đã ngừng từ năm 2012), cho phép bán vàng miếng mang thương hiệu PNJ để hỗ trợ tăng trưởng doanh thu.

Tuy nhiên, đơn vị này kỳ vọng kinh doanh vàng miếng sẽ không trở thành trọng tâm chiến lược của PNJdo biên lợi nhuận thấp so với mảng bán lẻ trang sức có biên lợi nhuận cao hơn. Đối với DOJI và SJC, hiện chưa có thông tin cập nhật chính thức nào mới về quá trình thanh tra. 

Theo Nghị định 24, các công ty có thể nhập khẩu vàng nguyên liệu nếu được NHNN cấp phép. Tuy nhiên, chưa có giấy phép nào được cấp kể từ khi nghị định này có hiệu lực. Theo Nghị định 232, NHNN sẽ đưa ra hạn ngạch hàng năm và cấp giấy phép cho từng lần xuất/nhập khẩu vàng nguyên liệu, mặc dù thông tin chi tiết vẫn chưa được công bố.

Theo quan điểm của Vietcap, dựa trên tiến độ pháp lý hiện tại, họ kỳ vọng các doanh nghiệp đủ điều kiện như PNJ sẽ có thể nhập khẩu vàng nguyên liệu bắt đầu từ năm 2026.

Cụ thể, đối với PNJ, điều này có thể hỗ trợ mảng bán lẻ cốt lõi của PNJ và tạo cơ hội mở rộng xuất khẩu (hiện chỉ chiếm khoảng 1% doanh thu bán lẻ với biên lợi nhuận ở mức một chữ số, với các thị trường xuất khẩu bao gồm Mỹ, Anh và Úc.

6 tháng đầu năm, doanh thu từ bán vàng 24K suy giảm 60% so với cùng kỳ và đóng góp 21,2% vào tổng doanh thu của PNJ, trong khi cùng kỳ lên tới 41,5%. Trái lại, tỷ trọng doanh thu bán lẻ tăng từ 49,5% lên 66,4%.

Doanh nghiệp cho biết trước tình trạng nguồn nguyên liệu gặp khó khăn và nguồn cung sản phẩm 24K bị hạn chế kéo dài từ nửa cuối năm 2024 đến những tháng đầu năm 2025, PNJ đã chủ động ưu tiên phân bổ nguồn lực cho mảng trang sức bán lẻ – lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của công ty.

Việc giới hạn số lượng sản phẩm vàng 24K khiến doanh thu từ mảng này sụt giảm đáng kể. Trong quý II, tình hình mảng vàng 24K đã được cải thiện hơn so với quý đầu năm.