Báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026 của VNG ghi nhận sự chuyển biến về kết quả kinh doanh khi doanh nghiệp chính thức báo lãi sau thuế 125 tỷ đồng, so với mức lỗ gần 15 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2025. Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng doanh thu ở các mảng cốt lõi. Đây cũng là khoản lãi sau thuế cao nhất kể từ khi VNG lên sàn vào tháng 1/2023.

Động lực từ mảng trò chơi trực tuyến và công nghệ tài chính

Trong quý I/2026, VNG ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.785 tỷ đồng, tăng 32% so với mức 2.109 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước.

Dịch vụ trò chơi trực tuyến tiếp tục là trụ cột khi đóng góp 1.920 tỷ đồng (chiếm khoảng 69% tổng doanh thu), tăng so với mức 1.390 tỷ đồng của quý I/2025. Kế tiếp là dịch vụ giá trị gia tăng trên mạng viễn thông và internet đạt 534 tỷ đồng, tăng 43%.

Đáng chú ý nhất là mảng dịch vụ công nghệ tài chính (Fintech). Đơn vị phụ trách mảng này là CTCP Zion (sở hữu 99,99% vốn, vận hành ZaloPay) đã mang về 216 tỷ đồng doanh thu, tăng 117% so với mức 99,6 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. 

Trong kỳ, Zion ghi nhận khoản phải thu ngân hàng liên quan đến dịch vụ ZaloPay gần 96 tỷ đồng, đồng thời tiếp tục quản lý lượng lớn tiền gửi không kỳ hạn để đảm bảo cho các khoản phải thu giữ hộ người bán và số dư ví điện tử của người dùng.

Cùng với sự gia tăng doanh thu, VNG đã kiểm soát tốc độ tăng của giá vốn hàng bán ở mức 27%, thấp hơn biên độ tăng doanh thu (32%). Nhờ vậy, lợi nhuận gộp đạt 1.110 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 168 tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần so với mức 47 tỷ đồng của quý I/2025.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh lõi, doanh thu hoạt động tài chính cũng đạt 60 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi so với 28  tỷ đồng năm trước, đồng thời có gần 33 tỷ đồng đến từ lãi tiền gửi ngân hàng và phần còn lại từ chênh lệch tỷ giá.

Tính đến 31/3, VNG sở hữu 37 công ty con, gồm 13 công ty con trực tiếp (Zion, Zalo Platforms, VNGGames, VinaData...) và 24 công ty con gián tiếp hoạt động tại thị trường quốc tế (Singapore, Myanmar, Thái Lan, Anh, Hong Kong...).

Ngày 13/2, CTCP VNG Data Center (VNG DC) hoàn tất phát hành thêm cổ phần cho cổ đông hiện hữu nhưng không theo tỷ lệ sở hữu cũ đã làm tỷ lệ nắm giữ của VNG tại đơn vị này giảm từ 51% xuống 49%. Hệ quả là VNG mất quyền kiểm soát, VNG DC chuyển từ công ty con sang công ty liên kết, bổ sung 471 tỷ đồng vào giá trị đầu tư dài hạn của tập đoàn.

Biến động này đẩy tổng giá trị đầu tư vào công ty liên kết của VNG tại ngày 31/3 lên mức 1.294 tỷ đồng (so với 822 tỷ đồng đầu năm). 

Mặc dù nhóm công ty liên kết vẫn đang ghi nhận lỗ lũy kế 265 tỷ đồng, nhưng trong quý I/2026, phần lỗ phân bổ cho VNG chỉ ở mức 5,47 tỷ đồng, giảm 58% so với mức lỗ 13 tỷ đồng của cùng kỳ. Mức lỗ này không còn tạo áp lực lớn lên tổng lợi nhuận của tập đoàn như giai đoạn trước.

Khoản nợ phải trả hơn 10.000 tỷ đồng

Đối lập với sự tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận, bảng cân đối kế toán của VNG cho thấy sự phụ thuộc lớn vào nguồn vốn bên ngoài. Tại ngày 31/3, tổng tài sản của tập đoàn đạt 10.733 tỷ đồng, giảm 5% so với đầu năm. Trong khi đó, nợ phải trả lên tới 10.063 tỷ đồng, chiếm 94% tổng nguồn vốn.

Vốn chủ sở hữu của VNG giảm từ 890 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn 670 tỷ đồng, trong đó có 741 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối. Sự chênh lệch này đẩy hệ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E) lên mức hơn 15 lần.

Trong 7.742 tỷ đồng nợ ngắn hạn, khoản mục lớn nhất là 2.967 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện. Trong đó, 2.543 tỷ đồng là từ dịch vụ trò chơi trực tuyến. Về mặt kế toán, đây là tiền người chơi đã nạp nhưng chưa sử dụng dịch vụ. Khoản này được ghi nhận là "nợ" nhưng nghĩa vụ chi trả bằng dịch vụ trong tương lai chứ không tạo áp lực dòng tiền mặt tức thời.

Áp lực tài chính thực tế nằm ở 2.173 tỷ đồng vay và nợ thuê tài chính (1.218 tỷ đồng ngắn hạn và 955 tỷ đồng dài hạn) cùng 1.664 tỷ đồng chi phí phải trả ngắn hạn (chủ yếu là 1.084 tỷ đồng phí bản quyền phần mềm cho đối tác nước ngoài). 

Theo thuyết minh, các khoản vay tại Deutsche Bank và Shinhan mang lãi suất thả nổi dựa trên SOFR cộng biên độ, được thế chấp bằng quyền sử dụng đất tại dự án Data Center, tiền gửi ngân hàng và cổ phần tại VinaData.

Một điểm đáng lưu ý trong quý I/2026 là việc VNG ghi nhận lãi sau thuế 125 tỷ đồng, nhưng lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm 123 tỷ đồng.

Dù lợi nhuận trước thay đổi vốn lưu động đạt mức dương hơn 302 tỷ đồng, lượng tiền mặt thu về không đủ bù đắp cho các nghĩa vụ tài chính phát sinh trong kỳ. Cụ thể, VNG đã chi 117 tỷ đồng để thanh toán giảm các khoản phải trả cho nhà cung cấp/đối tác; thực nộp 104 tỷ đồng thuế thu nhập doanh nghiệp và chi 32 tỷ đồng trả lãi vay. 

Bên cạnh đó, các khoản chi phí chờ phân bổ (phí kênh phân phối, bản quyền) gia tăng 90 tỷ đồng, và các khoản phải thu cũng tăng 79 tỷ đồng, cho thấy một phần doanh thu đang bị đối tác chiếm dụng, chưa chuyển hóa thành tiền mặt.

Sự thâm hụt dòng tiền kinh doanh, cộng hưởng với lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động đầu tư âm 1.934 tỷ đồng (chủ yếu do chi 1.636 tỷ đồng gửi ngân hàng có kỳ hạn và mua sắm tài sản cố định), đã khiến tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm mạnh từ 3.048 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn 1.050 tỷ đồng. Trong kỳ, lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính dương 54,6 tỷ đồng do dòng tiền đi vay bù đắp lớn hơn tiền trả gốc vay.