Trong báo cáo ngành năng lượng công bố ngày 22/9, Chứng khoán Vietcap điều chỉnh tăng 8% dự báo giá dầu Brent trong kịch bản cơ sở năm 2026 lên 90 USD/thùng, tăng 31% so với năm trước. Dự báo năm 2027 cũng được nâng 7% lên 75 USD/thùng, dù vẫn thấp hơn 16% so với năm 2026.

Vietcap lý giải việc điều chỉnh do thị trường dầu thắt chặt hơn dự kiến. Theo kịch bản cơ sở của công ty chứng khoán này, thị trường dầu toàn cầu có thể thiếu hụt khoảng 3,4 triệu thùng/ngày trong năm 2026.

Sang năm 2027, khi dòng chảy qua eo biển Hormuz dần bình thường hóa, cùng với sản lượng cao hơn từ OPEC+ và Mỹ, thị trường được dự báo chuyển sang dư cung khoảng 4,4 triệu thùng/ngày. Đây cũng là một trong những yếu tố khiến Vietcap dự báo Brent giảm còn 75 USD/thùng vào năm tới.

Không chỉ dầu thô, dự báo đối với một số nhiên liệu khác cũng được nâng lên

Với dầu nhiên liệu (FO), mức giá tham chiếu cho giá khí, Vietcap nâng dự báo năm 2026 thêm 7% lên 570 USD/tấn, cao hơn 37% so với năm trước. Dự báo năm 2027 tăng 9% so với ước tính trước đó, lên 501 USD/tấn.

Giá LNG nhập khẩu trung bình của Việt Nam, đã bao gồm thuế và phí, được dự báo đạt 21,6 USD/triệu BTU trong năm 2026, tăng 14% so với dự báo trước và cao hơn 47% so với năm 2025. Sang năm 2027, giá được dự báo giảm 16% xuống 18,1 USD/triệu BTU, nhưng vẫn cao hơn 15% so với dự báo trước đây của Vietcap.

Đối với than trộn, Vietcap nâng dự báo năm 2026 thêm 4% lên khoảng 3 triệu đồng/tấn, tăng 32% so với năm trước. Dự báo năm 2027 cũng được nâng 3% lên khoảng 2,7 triệu đồng/tấn, dù giảm 11% so với năm 2026.

BSR được đánh giá hưởng lợi rõ nhất

Trong nhóm doanh nghiệp Vietcap theo dõi, Tổng Công ty Lọc hóa dầu Việt Nam, tiền thân là Công ty Cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) được đánh giá chịu tác động tích cực từ việc thay đổi các giả định giá năng lượng.

Theo Vietcap, BSR có thể hưởng lợi từ lãi tồn kho và crack spread. Đây là chênh lệch giữa giá sản phẩm lọc dầu và giá dầu đầu vào, duy trì ở mức cao trong bối cảnh giá dầu tăng. Crack spread diesel bình quân từ đầu năm theo Platts Singapore đạt 52,9 USD/thùng, gấp 3,1 lần cùng kỳ, trong khi crack spread xăng 95 đạt bình quân 23,7 USD/thùng, gấp 2,1 lần.

Các mức này cao hơn đáng kể so với giả định hiện tại của Vietcap đối với BSR trong năm 2026. Do đó, Vietcap cho rằng có khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm nay của doanh nghiệp.

Cùng chiều, PV GAS (GAS) được Vietcap đánh giá hưởng lợi nhẹ do giá khí đầu ra, vốn tham chiếu theo giá FO, có khả năng cao hơn kỳ vọng. Kết quả kinh doanh 8 tháng cũng cho thấy khả năng dự báo lợi nhuận được điều chỉnh tăng. GAS ghi nhận doanh thu 108.000 tỷ đồng, tương đương 93% dự báo cả năm của Vietcap. Lợi nhuận trước thuế đạt 14.500 tỷ đồng, tương đương 89% dự báo năm 2026.

Một doanh nghiệp khác được đánh giá hưởng lợi nhẹ là PVTrans (PVT) nhờ giá cước tàu chở dầu tăng. Giá thuê tàu theo ngày bình quân từ đầu năm đối với các tàu Aframax, MR và Handy lần lượt tăng 78%, 40% và 34% so với cùng kỳ. Vietcap cho rằng giá cước còn có thể tăng khi các tàu phải đi đường vòng để tránh eo biển Hormuz, trong đó có tuyến qua Mũi Hảo Vọng, kéo dài quãng đường vận chuyển.

Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp dầu khí nào cũng hưởng lợi trực tiếp khi giá năng lượng tăng. Đơn cử, Petrolimex (PLX) và PV Oil (OIL), giá dầu cao có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh trong ngắn hạn. Tuy nhiên, Vietcap cho rằng nếu giá duy trì ở mức cao trong thời gian dài, lợi nhuận có thể chịu ảnh hưởng tiêu cực do giá bán vẫn chịu điều tiết trong thời gian chờ nghị định xăng dầu mới.

Với Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) và Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD), Vietcap đánh giá tác động tổng thể ở mức trung lập.

Hai doanh nghiệp phân bón Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP (DPM) và CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) cũng nằm trong nhóm trung lập. Nguyên nhân là giá FO và khí tăng sẽ đẩy chi phí đầu vào lên, nhưng thường đi kèm với sự gia tăng của giá urê quốc tế, khiến hai tác động có thể bù đắp lẫn nhau.

Ở chiều ngược lại, Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – CTCP (POW), CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2), CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP), CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) được Vietcap đánh giá chịu tác động tiêu cực nhẹ khi giá khí, LNG và than ở mức cao.

Như vậy, theo đánh giá của Vietcap, mặt bằng giá dầu, LNG và than cao đang tạo ra sự phân hóa trong ngành năng lượng. BSR được đánh giá chịu tác động tích cực; GAS và PVT tích cực nhẹ; PVS, PVD, DPM, DCM, PLX và OIL ở mức trung lập. Trong khi đó, POW, NT2, QTP và PPC chịu tác động tiêu cực nhẹ.