Nhà giao dịch trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York. (Ảnh: Reuters).
Ông Matt Maley, Trưởng chiến lược gia tại Miller Tabak + Co., cảnh báo nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vượt 4,8% và duy trì trên mức đó thì rất có thể các tài sản tài chính khác sẽ gặp “rắc rối nghiêm trọng”.
Ông Maley viết trong lưu ý cuối tuần trước: “Chúng tôi vẫn lo ngại về thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Tình trạng thâm hụt ngân sách gia tăng, hoạt động phát hành nợ ồ ạt của cả chính phủ lẫn doanh nghiệp đang tiếp tục gây áp lực lên lợi suất kỳ hạn dài… Trong khi đó, nỗ lực kìm hãm lợi suất của Bộ Tài chính vẫn chưa đạt được kết quả, ít nhất là đến thời điểm này”.
Vị chuyên gia cảnh báo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức trên 4,8% - mức đỉnh từng ghi nhận vào tháng 1/2025 - sẽ là điều “đặc biệt đáng lo ngại". Theo ông, lợi suất ở mức đó sẽ bắt đầu gây những rắc rối rộng hơn đến các thị trường và báo hiệu rằng nỗi lo về tài khóa đang áp đảo những nỗ lực của các nhà hoạch định chính sách nhằm chi phối chi phí vay.
Ông Maley nhấn mạnh nỗ lực gần đây của Bộ Tài chính Mỹ nhằm hạ nhiệt lợi suất bằng lời nói - thay vì hành động - đã không tạo ra kết quả như ý.
Động thái này diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư bán khống mạnh trái phiếu kho bạc và thanh khoản thị trường vào mùa hè khá thấp, khiến các nhà hoạch định chính sách kỳ vọng rằng biện pháp can thiệp bằng lời nói có thể kích hoạt đà tăng giá đáng kể cho trái phiếu. Giá và lợi suất trái phiếu diễn biến ngược chiều.
Nhưng giá trái phiếu chỉ phục hồi trong thời gian ngắn ngủi, cho thấy rõ khó khăn của việc trấn an thị trường mà không xử lý tận gốc những áp lực tài khóa tiềm ẩn.
Với việc thâm hụt ngân sách ngày càng lớn và nợ công vượt 40.000 tỷ USD, nhà đầu tư hiện thấy khó có thể nhắm mắt làm ngơ trước các rắc rối tài khóa của chính phủ Mỹ. Bên cạnh đó, nhà đầu tư chứng khoán nợ còn có nhiều lựa chọn khác, trong bối cảnh các công ty công nghệ đẩy mạnh phát hành trái phiếu để tài trợ cuộc đua AI.
Ông Maley ước tính chính phủ Mỹ sẽ phải đảo nợ hơn 8.400 tỷ USD từ nay đến cuối năm, troNg khi đó tháng 9 có thể trở thành tháng kỷ lục về khối lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm cao.
Gần đây, Goldman Sachs đã nâng dự báo lượng phát hành trái phiếu USD hạng đầu tư trong năm 2026 lên trên 2.300 tỷ USD.
Ông Maley lưu ý giá trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn có thể có những phiên phục hồi đáng kể, do nhà đầu tư tập trung quá nhiều vào các vị thế tiêu cực. Tuy nhiên, những biến động đó nhiều khả năng sẽ chỉ mang tính kỹ thuật, thay vì đánh dấu sự đảo chiều của xu hướng dài hạn.
Khác với ông Maley, đông đảo các nhà quan sát chú trọng mốc 5% đối với trái phiếu kho bạc kỳ dài. Tuy nhiên, ông Maley lưu ý các “ngưỡng chú ý” của thị trường đã liên tục được kéo lên cao hơn, từ 4,4% lên 4,5%, 4,6% và 4,7%.
Lợi suất vượt mốc 4,8% trong lâu dài có thể gây ra ảnh hưởng vượt xa thị trường trái phiếu.
Ông Michael Chen, Tổng giám đốc Noah ARK Hong Kong, cảnh báo đà tăng thiếu trật tự của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài có thể châm ngòi cho quá trình định giá lại đối với các loại tài sản phụ thuộc vào dòng tiền dài hạn, bao gồm trái phiếu có kỳ hạn cực dài, cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao, bất động sản thương mại và một số loại tài sản tư nhân.
Trong bối cảnh áp lực với trái phiếu kho bạc Mỹ gia tăng, ông Chen ưu tiên vàng và các đồng tiền mạnh như những công cụ phòng hộ. Ông duy trì phân bổ vốn vào cổ phiếu chất lượng cao, bất động sản và các hạ tầng liên quan đến AI như điện, lưới điện, hệ thống lưu trữ năng lượng và trung tâm dữ liệu. Ngoài ra, ông đã giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc kỳ hạn siêu dài.
HSBC cũng trở nên thận trọng hơn đối với trái phiếu kỳ hạn dài của các nền kinh tế phát triển. Ngân hàng nâng dự đoán lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vào cuối năm nay lên 4,65%, cao hơn đáng kể ước tính trước đó là 4,3%.
Đối với ông Maley, vấn đề cốt lõi nhất là bất kỳ sự sụt giảm nào của lợi suất trong ngắn hạn cũng chưa chắc giải quyết được vấn đề dài hạn.
Ông nhận định: "Nếu giá trái phiếu kho bạc sớm phục hồi (đồng nghĩa lợi suất giảm)… và ngay cả khi tình trạng này duy trì được đến kỳ bầu cử Quốc hội giữa nhiệm kỳ, thì vấn đề này vẫn không thể được xoa dịu trong dài hạn nếu không có những thay đổi nghiêm túc về chính sách tài khóa”.
Bộ trưởng Bộ Năng lượng Mỹ Chris Wright cảnh báo thỏa thuận hạt nhân giữa Mỹ và Iran có thể không bao giờ thành hiện thực, làm dấy lên lo ngại xung đột ở Trung Đông sẽ còn kéo dài.
Từ tiền gửi, trái phiếu đến cổ phiếu, các tổ chức tài chính lớn đang chạy đua token hóa tài sản, hướng tới một thị trường có thể giao dịch 24/7, dù những rủi ro về thanh khoản, vận hành và quản lý vẫn còn rất lớn.
Xuất khẩu của Hàn Quốc tính đến thời điểm hiện tại vượt kỷ lục năm 2025, đạt 709,4 tỷ USD nhờ nhu cầu chip AI tăng mạnh, hướng tới mốc 1.000 tỷ USD trong năm 2026.
Nhật Bản đặt mục tiêu tăng hơn 4 lần năng lực xử lý dữ liệu AI trong 8 năm tới, với hàng chục tỷ USD đầu tư trung tâm dữ liệu nhằm nâng cao năng lực tự chủ công nghệ.
