Trong những phiên gần đây, tỷ giá trung tâm do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) công bố duy trì quanh mức 25.208 - 25.216 VND/USD, giảm nhẹ so với phiên liền trước.
Ghi nhận tại ngày 17/9, tỷ giá trung tâm được NHNN niêm yết ở mức 25.198 VND/USD, tiếp tục giảm 10 đồng so với mức niêm yết ngày hôm trước, tăng 856 đồng so với thời điềm đầu năm. Luỹ kế từ đầu năm đến nay, tỷ giá trung tâm đã tăng hơn 3,5%.
Trong khi đó trên thị trường tự do, giá bán USD ghi nhận xu hướng giảm sau khi có thời điểm chạm ngưỡng 27.000 VND/USD (ngày 6/9) . Tính đến chiều 17/9, giá mua USD giao dịch quanh mức 26.450 đồng và bán ra ở mức 26.550 đồng.
Nhìn lại diễn biến thị trường ngoại tệ, tỷ giá USD/VND vẫn duy trì đà tăng trong tháng 8, đồng VND mất giá thêm khoảng 0,4 - 0,6% trong tháng, nâng mức giảm từ đầu năm lên 2,8-3,6% trên cả thị trường chính thức và tự do.
Chốt tháng 8, tỷ giá liên ngân hàng đạt 26.345 VND/USD (tăng 3,5% so với đầu năm), tỷ giá tự do lên 26.685 VND/USD (tăng 3,6%). Ngược lại, tỷ giá trung tâm giảm nhẹ 0,04% xuống 25.240 VND/USD (tăng 3,7%).
Theo giới phân tích, tỷ giá VND tăng lên xuất phát từ các nguyên nhân như nhu cầu ngoại tệ trong nước gia tăng, đặc biệt khi các doanh nghiệp đẩy mạnh nhập khẩu nguyên vật liệu cho mùa sản xuất cuối năm. Bên cạnh đó, xu hướng găm giữ USD trong bối cảnh NHNN duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng cũng góp phần tạo sức ép lên tỷ giá.
(Nguồn: Wichart)
Triển vọng sắp tới, với khả năng Fed cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm tại cuộc họp ngày 17/9, yếu tố này có thể giảm bớt căng thẳng đối với tỷ giá USD/VND.
Ở góc độ tích cực, các chuyên gia Chứng khoán Vietcombank (VCBS) kỳ vọng vào thời điểm gần cuối năm, thị ngoại hối sẽ có diễn biến tích cực hơn, trong bối cảnh kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, căng thẳng thương mại dịu đi so với giai đoạn trước. Theo đó, các dòng tiền sẽ tự tin đầu tư vào Việt Nam, thay vì tâm lý thận trọng như hiện nay.
Theo đó, VCBS dự báo VND có thể giảm giá tương đối so với đồng USD với mức biến động hợp lý khoảng 5% cho cả năm 2025.
Trong khi đó, tại báo cáo phân tích mới đây, bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB nhận định mặc dù Việt Nam đã đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ, qua đó giảm mức thuế từ 46% (công bố hồi tháng 4) xuống còn 20%, nhưng vẫn còn sự bất định.
Điều này có thể khiến các doanh nghiệp phải đánh giá lại chiến lược chuỗi cung ứng, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của Việt Nam trong mắt các nhà đầu tư nước ngoài.
Theo UOB, nhìn về phía trước, VND có thể sẽ không tận dụng được hết lợi thế từ xu hướng suy yếu trở lại của đồng USD - vốn được kỳ vọng sẽ diễn ra khi Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất.
Việc UOB điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam lên 7,5% trong năm 2025 (so với 7,09% năm 2024) có thể tạo ra một phần lực đỡ cho VND. Tuy nhiên, tổng thể, UOB dự báo tỷ giá USD/VND sẽ lần lượt ở mức: 26.300 vào quý IV/2025, 26.200 vào quý I/2026, 26.100 vào quý II/2026, 26.000 vào quý III/2026.
(Nguồn: UOB)
"Với triển vọng tăng trưởng khả quan trong nửa cuối năm 2025 và áp lực trên tỷ giá của đồng VND, những yếu tố này sẽ hạn chế khả năng NHNN nới lỏng chính sách tiền tệ", báo cáo UOB nhận định.
Do đó, UOB dự báo NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5%. Trong trường hợp điều kiện kinh doanh và thị trường lao động suy giảm mạnh, NHNN có thể cân nhắc hạ lãi suất tái cấp vốn về mức thấp kỷ lục trong đại dịch là 4%, tuy nhiên đây không phải là kịch bản cơ sở mà UOB đưa ra.
Trong khi đó, các chuyên gia Chứng khoán MB (MBS) cho hay dù Fed được dự báo sẽ hạ lãi suất trong năm nay, tuy nhiên nhóm phân tích đã chỉ ra 4 yếu tố nội tại được cho sẽ tiếp tục duy trì áp lực tăng tỷ giá.
Thứ nhất, chênh lệch lãi suất VND-USD vẫn cao ngay cả khi Fed giảm lãi suất xuống 4%. Thứ hai, nhu cầu nhập khẩu tăng khi thuế 0% với hàng hóa Mỹ có hiệu lực, trong khi xuất khẩu chậm lại, khiến thặng dư thương mại thu hẹp.
Thứ ba, dòng vốn FDI có xu hướng chậm lại do chờ đợi chính sách thuế quan rõ ràng hơn. Cuối cùng là, chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tiếp tục lớn.
Với các yếu tố này, nhóm phân tích dự báo tỷ giá trung bình năm 2025 sẽ dao động trong khoảng 26.600 – 26.750 VND/USD, tăng 4,5-5% so với đầu năm.
Các số liệu gần đây từ thị trường lao động Mỹ đang phát đi những tín hiệu đáng lo ngại. Trong tháng 8, nền kinh tế số một thế giới chỉ tạo thêm 22.000 việc làm, thấp hơn nhiều mức trung bình hơn 82.000 việc làm trong 7 tháng đầu năm. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% - gần mức cao nhất trong vòng 4 năm.
Điều này đặt Fed vào tình thế khó khăn, phải cân nhắc giữa việc giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng và duy trì lập trường cứng rắn nhằm kiểm soát lạm phát; thúc đẩy kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất điều hành vào cuộc họp ngày 17/09.
Theo thống kê của CME Fedwatch, thị trường đang dự đoán mức cắt giảm lãi suất của Fed 0,25 điểm % với xác suất 90% (đưa lãi suất về mức 4,0- 4,25%/năm), trong khi xác suất giảm 0,5 điểm % là 10%.
Liên quan đến chính sách tiền tệ của Mỹ, tại chương trình Data Talk | Macro Insight: Số liệu Vĩ mô tháng 8 & Ẩn số từ Fed phát sóng ngày 10/9, ông Nguyễn Hoàng Linh, Giám đốc Nghiên cứu, Công ty Quản lý Quỹ Vietcombank (VCBF) nhấn mạnh hiện không chỉ nhà đầu tư quốc tế mà cả nhà đầu tư Việt Nam cũng kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất nhiều hơn, từ 2–3 lần trong năm nay.
Tuy nhiên, theo vị chuyên gia Fed chỉ có khả năng hạ mạnh lãi suất nếu thị trường lao động Mỹ suy yếu nghiêm trọng. Khi đó, sức cầu nền kinh tế sẽ giảm, tác động trực tiếp tới xuất khẩu của Việt Nam.
“Cần thận trọng với kỳ vọng Fed giảm lãi suất quá nhiều, bởi nếu Fed buộc phải hành động mạnh tay, điều đó đồng nghĩa kinh tế Mỹ đang suy thoái nhanh chóng. Với độ phụ thuộc lớn vào sản xuất và xuất khẩu, Việt Nam chắc chắn sẽ chịu ảnh hưởng bất lợi”, ông Linh nhấn mạnh
Cũng tại toạ đàm, ông Trần Ngọc Báu - CEO Công ty Dữ liệu Kinh tế Tài chính WiGroup, nhận định rằng các quyết sách của Fed sẽ thiên về ngắn hạn, chủ yếu điều chỉnh lãi suất ở mức vừa phải, duy trì mặt bằng cao trong thời gian dài thay vì cắt giảm mạnh như thị trường kỳ vọng.
Thực tế, sau khi dữ liệu lao động suy yếu được công bố, thị trường tài chính đã nâng kỳ vọng Fed giảm lãi suất ba lần trong năm nay (tháng 9, 10 và 12), tổng cộng 0,75 điểm %. Thị trường còn dự đoán thêm ba lần giảm khác vào năm sau, tổng cộng 0,75 điểm %. Theo đó, qua 6 lần giảm, Fed sẽ đưa lãi suất quỹ liên bang xuống phạm vi 2,5 - 3% vào cuối năm 2026.
Ngược lại, ở góc độ thận trọng hơn, các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) lại dự kiến Fed chỉ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay và 1 - 2 lần trong năm sau. Khoảng cách giữa kỳ vọng thị trường và quan điểm của Fed cho thấy sự lệch pha rõ rệt.
"Theo tôi, kỳ vọng Fed sẽ giảm ba lần trong năm nay là hơi thái quá. Khả năng cao là Fed chỉ thực hiện một lần giảm vào tháng 9 và thêm một lần nữa vào tháng 12, chứ không nhất thiết phải tới ba lần,” ông Báu nhấn mạnh.
Ông Báu cho rằng sang năm 2026, diễn biến còn khó dự báo, song về cơ bản Fed sẽ không có những đợt hạ mạnh. Lãi suất điều hành nhiều khả năng được duy trì quanh mức 3,25 – 3,5% vào cuối năm sau.
Theo ông Báu, kịch bản mong muốn hơn cả là Fed giảm lãi suất từ từ, vừa hỗ trợ tăng trưởng, vừa phản ánh nền kinh tế Mỹ vẫn đủ sức chống chịu. Ngược lại, nếu kinh tế Mỹ suy yếu nhanh chóng và rơi vào suy thoái, tác động tiêu cực chắc chắn sẽ lan tỏa mạnh, trong đó có Việt Nam.
